3月28日，阿里巴巴集团董事会主席张勇发布全员信，宣布启动新一轮公司治理变革。

根据改革方案，阿里巴巴集团将设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。另外，业务集团和业务公司将分别成立董事会，实行各业务集团和业务公司董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团则将全面实行控股公司管理。

记者从阿里巴巴获悉，本次组织治理变革由张勇发起，从集团顶层入手，重新构造集团与各业务的治理关系，被认为是“阿里巴巴24年来最重要的一次组织变革”。

根据该方案，阿里巴巴集团的新架构为“1+6+N”，对应的“一把手”分别是：

张勇在担任阿里巴巴集团董事长和CEO同时兼任阿里云智能集团CEO；戴珊任淘宝天猫商业集团CEO；俞永福任本地生活集团CEO；蒋凡任国际数字商业集团CEO；万霖继续担任菜鸟集团CEO；樊路远任大文娱集团CEO。

对此，张勇在内网回应称，“1”是一个阿里巴巴的上市公司主体，“6个大的业务集团，为自己业务负全责。同时实行每个业务集团、业务公司董事会领导下的CEO负责制，核心班子必须更好思考怎么面对市场的问题。”

受此影响，资本市场对阿里巴巴改革反应强烈。美股市场上，阿里巴巴3月28日收涨14.26% ，收报223.31美元，创下近半年来最大单日涨幅。港股市场同样反弹强劲。截至3月29日收盘， 港股阿里巴巴涨12.23%，报收94.55港元。另外，阿里概念股也随之高涨，高鑫零售、阿里健康分别上涨18.55%、5.17%。

“一拆六”重塑估值

在互联网大海航行了24年，阿里巴巴这艘巨轮为何要在此时调转方向盘？张勇作出了解释——让组织变敏捷，让决策链路变短，让响应变快。

自从张勇在2015年从马云手中接棒CEO之时，阿里巴巴的组织架构一直在调整。

当年，阿里巴巴提出“大中台小前台”战略并组建了相关事业群，依托同一套中台系统，淘宝、天猫、菜鸟、盒马等前台业务享受了相同的集团福利，特别是盒马等创新业态得到了充分发展。

而5年之后，张勇开始在阿里巴巴积极倡行敏捷组织，并开始推行经营责任制、实行多元化治理结构。

2021年底，阿里巴巴将当年的财报中的“商业分部”进一步拆分为“中国商业”“国际商业”“本地生活服务”和“菜鸟”四个部分，时任CFO对此解释表示为“方便将它们与各自的同业公司作比较”，并表示“今后部分业务也可能获得自己的外部融资机会”。

当时，阿里海外业务Trendyol成功完成了私募融资，此后，盒马、平头哥等业务也相继传出寻求融资传闻。

“今天阿里巴巴作为一个整体上市的公司，有多样性的业务。纵观全球的大型的上市公司，有的体量比我们大；但业务如此多元多样、跨度那么大的，很少。”从张勇这番话中不难看出，“阿里动物园”中不断诞生的新物种，已超出了主体上市公司的资本承载，需要“1+6+N”的新架构来分担。正如他所说的：“与其放在一个锅里、一个上市载体里端出去，还不如到了市场接受的条件，就果断地让他们单独面对资本市场，成熟一个，上市一个。”

有分析人士指出，从改革模式上看，这与谷歌母公司Alphabet有不少相似之处，对业务集团和业务公司来说，它们未来有望长成更多“阿里巴巴”。目前在衡量阿里巴巴估值时，除了核心商业、云计算是各大券商的主要考量，并给出对应的市盈率和市销率倍数，其他业务的高成长性和潜力却被忽视。

近日，华尔街投资机构Sensor Unlimited也发文指出，阿里巴巴的目前市盈率约为10.8倍，仅为苹果、谷歌和亚马逊等同行估值倍数的一小部分，估值明显过低。

内部孵化“转换”外部投资

按照这一逻辑，阿里巴巴此番改革，对于平头哥、盒马、饿了么等总部在上海的业务公司来说，无异于“放飞自我”，独立于集团的同时，也将对市场更加开放。

盒马作为新零售业态已走向成熟，连续几个季度业绩表现突出。阿里巴巴2023财年第三季度（自然年2022年第四季度）财报显示，盒马和阿里健康带动中国零售商业的直营及其他收入本季度实现10%的同比增长，这也是阿里巴巴直营业务季度收入首次突破100亿美元。

自2017年阿里巴巴开辟新零售赛道以来，盒马已逐步成长为具有独特消费者价值的业态，本季度实现双位数的同店销售增长，由于配送和运营效率提升，毛利率提高，同比亏损显著减少。

在二季度财报中，阿里巴巴也称盒马业绩“强劲增长”，绝大多数盒马门店实现现金流为正。目前，全国已有300余家盒马鲜生门店（含盒马mini），9家盒马X会员店，153个盒马村。

阿里财报还显示，饿了么多项关键指标持续向好，即时零售订单增长强劲。特别是饿了么实现了亏损同比显著收窄，同比上一年度同期，板块亏损大幅缩减近4成。 作为阿里生活服务矩阵的到家入口，饿了么平台订单量、交易额的同比增长，多项健康增长的核心指标继续向好。其中，季度内饿了么即时零售订单显著劲增，进一步带动平台平均订单金额稳步上升。

作为阿里巴巴在芯片行业的重要布局，平头哥也已先后推出3大系列8款RISC-V处理器，覆盖高性能、高能效、实时可靠等场景需求，是RISC-V量产芯片采用最广泛的处理器。

此外，高德、ICBU、闲鱼、飞猪等在内的多个业务，在垂直领域也都是行业头部的明星公司。一旦彼此独立融资，阿里巴巴将孵化出不少“独角兽”，甚至是行业巨头。正如张勇所说的：“我们旗下的每块业务都是阿里巴巴投资的对象，只不过原来养在自己家里，现在让他们独立面对市场，跟我们要做外部的投资是一样的。”

因此，广发证券认为，阿里巴巴集团旗下具备条件的业务未来有可能独立融资和上市，或通过融资促进业务发展，加速平台经济和市场经济的正向循环效应，于整体互联网平台经济的持续发展都具有长远意义。而高盛则指出，阿里巴巴的非中国商业业务的利润周转可能更快，但如果员工持股计划在每个子公司的自有资本中应用，阿里巴巴控股公司层面的员工股份稀释或更低。

创业24年的“创业者”

除了独立融资的计划之外，阿里巴巴的改革还再次强调了“狼性”，要求让员工回归到一个创业者的状态再出发。

近年来，阿里巴巴业绩略显疲软，但是主要竞争对手却从京东一家独大，变为拼多多、抖音等多家的你追我赶。

目前，阿里巴巴的主营业务仍然以淘宝、天猫为核心的电商业务为主，但业绩增速缓慢。最新财报显示，阿里巴巴第三季度营收为2477.6亿元，同比增长2%，净利润为457.46亿元，同比增长138%，但中国商业零售业务的营收为1657.65亿元，较上年同期的1676.70亿元下滑1%。事实上，阿里营收同比增速已连续五个季度徘徊在个位数，甚至一度出现0.1%的负增长。

相比之下，拼多多财报显示，2022年第四季度收入为398亿元，同比增长46%，全年营收为1306亿元，同比增长39%，虽然不及市场预期，但依然保持高速增长。与此同时，抖音电商实现了爆发式增长，2021年吸引了180万新商家入驻，全年GMV超额完成已达7300亿元，去年更是提出1.5万亿GMV目标。

同时，阿里巴巴的本地生活也未能有较大起色。美团2022年财报显示，全年营收2200亿元，同比增长23％，经调整净利润28亿元。即时配送订单量同比增长14％至177亿单，其中餐饮外卖单日订单量峰值突破6000万单，用户年均交易笔数达40.8笔，同比增长14％。

就在不久前，阿里巴巴本地生活到店业务口碑宣布正式与高德合并，形成以“到家+到目的地”为战略框架，这也意味着，对标大众点评的口碑折戟之后，“高德+口碑”的模式依然有待市场验证。

就连阿里巴巴引以为豪的云业务，在ChatGPT的风口之下也显得准备不足。百度智能云凭借着文心一言引发了更多市场关注。业界人士认为，生成式AI大模型将给云计算行业带来根本性改变，云计算的主流商业模式将从IaaS（基础设施即服务）变为MaaS（模型即服务），可以预见的是，“云之争”在未来将渐趋白热化。

2004年，支付宝与淘宝“分家”成立独立公司，如今已成长为蚂蚁集团。“孩子大了还是要走出去，要独立面对市场。”阿里巴巴这轮调整，能否如张勇所愿将6个孩子独立培养成才，或许还需要时间来验证。